Пузырь ИИ в Китае лопнул: рынок потерял почти 40 трлн рублей

Акции китайских лидеров в сфере искусственного интеллекта и микросхем за четыре месяца подешевели на 40%. Их общая капитализация сократилась примерно на 480 млрд долларов, это почти 40 трлн рублей.

Вся эта история началась с обещаний, напоминает xrust. Весной Пекин намекнул на экономическое стимулирование, и китайские инвесторы бросились скупать всё, что хоть как-то связано с нейросетями. С апреля по июнь индекс STAR50, главная технологическая площадка материкового Китая, прибавил около 75%. Его часто называют китайским Nasdaq. Сегодня от тех покупок остались в основном скриншоты.

Сколько потеряли и у кого

Бумаги флагманов ИИ и полупроводников подешевели на 40% меньше чем за четыре месяца. Широкий индекс голубых фишек CSI300 снизился примерно на 20% от июньского максимума. Американский Nasdaq за то же время просел всего на 6% от рекорда, поставленного три недели назад. Выходит, что Китай не просто упал вместе со всеми, а упал сильнее остальных. По данным Bloomberg, STAR50 стал худшим среди крупных технологических индексов мира.

Управляющий фондами из Пекина Дун Баочжэнь назвал происходящее сдутием спекулятивного пузыря: рынок, по его словам, превратился в безумного быка, и теперь это видно по счетам.

Мелких инвесторов в Китае много, а ИИ-компании занимают 42% всей рыночной капитализации страны и 57% оборота на биржах материка и в Гонконге (оценка Goldman Sachs). Спрятаться было почти некуда.

Любимцы розницы

Акции производителя памяти CXMT при размещении переподписали в 8000 раз. С августа, когда начались торги, они подешевели вдвое. Робототехническая Unitree, которую поддерживали государственные фонды, тоже в списке потерь: за последний месяц её бумаги просели больше чем на четверть.

Производители микросхем MetaX Integrated Circuits и Moore Threads прошлой осенью взлетели при выходе на биржу на 700% и 400%. Теперь они вдвое дешевле, чем были в июле.

Производители оптических компонентов Zhongji Innolight и Eoptolink потеряли около 60% от пиковых значений июня и июля.

Чэнь Вэньшэн, владелец небольшого бизнеса из города Хайкоу на острове Хайнань, рассказал агентству, что вложился вместе со всеми, потому что верил в государственную поддержку. Раз Unitree купили госфонды, значит, всё надёжно. Теперь убытки у него и у его друзей.

Что сломалось

Единой причины нет, и это самое неприятное. Трейдеры называют сразу несколько: слишком высокие цены, опасения по поводу спроса на ИИ, налоговые сборы и угрозу запрета на китайское оборудование в центрах обработки данных. Вашингтон, по данным Reuters, движется к запрету поставок китайских компонентов в американские дата-центры. Именно оптические компании пострадали сильнее всех.

Отдельно сыграла арифметика. Индекс STAR50 торгуется примерно по 100 годовым прибылям, хотя недавно этот показатель был почти 250. У Nasdaq 100 он около 30. Если считать по прогнозным прибылям, как делают в Bloomberg, получается чуть больше 40. Цифры разные, а вывод у аналитиков один: даже после обвала бумаги остаются дорогими.

Аналитики Bloomberg Intelligence добавляют, что в весеннем ралли активно участвовали иностранные инвесторы, а теперь именно китайские акции пострадали от глобальной распродажи в ИИ-железе сильнее остальных.

Пекин хотел медленного быка

Власти Китая давно пытаются приручить свой рынок: ужесточают контроль за заёмными деньгами и высокочастотной торговлей, а государственные фонды продавали акции на подъёме, чтобы остудить рост. Задача была в том, чтобы построить так называемый «медленный бычий» рынок, то есть плавный рост вместо американских горок. Получились именно горки.

Регулятор, Комиссия по ценным бумагам КНР, на вопросы Reuters не ответил. Её глава У Цин в начале месяца встретился с участниками рынка и выслушал предложения по улучшению. Те, кто там был, говорят, что чрезмерная ставка на «технологическое содержание» индексов исказила поведение капитала. Лео Ван из пекинской Qianchuang Capital выразился жёстче: пузырь в одних секторах, бремя для остальных.

Управляющий Lotus Asset Management Хонг Хао уверен, что обвал надолго отобьёт у компаний желание выходить на биржу. Это бьёт по самой идее: Пекин рассчитывал, что частные деньги профинансируют ИИ-бум.

Не все собираются бежать

Нашлись и те, кто в обвале видит пользу. По их мнению, он не стал неожиданностью и не вредит реформам рынка, которые рассчитаны на долгую перспективу. Исследование HSBC показывает, что азиатские фонды хоть и продавали китайские акции последние три месяца, но в целом держат их больше, чем положено по весу рынка.

Goldman Sachs в обновлённом списке рекомендаций оставил Innolight и CXMT среди десятков китайских ИИ-бумаг. Стратег BNP Paribas Securities Уильям Браттон считает, что осторожные инвесторы могут найти здесь возможности для покупки.

Внутри Китая многие пока ждут. Инвесторы присматриваются к другим секторам или к ещё более низким ценам. Ван Чжуо из шанхайской Zhuozhu Investment Management предупредил, что производители чипов и поставщики решений для ИИ неизбежно дойдут до ценовой войны, как это было с другими китайскими отраслями. Исключений он не видит.

Знакомые пейзажи

Историки рынков узнают эти симптомы. Китайский фондовый пузырь 2015 года завершился обвалом, после которого рынок долго приходил в себя. По данным специализированных изданий, июль этого года стал для CSI300 худшим месяцем с января 2016-го. Американцы помнят другой пример: индекс Nasdaq после пика 2000 года потерял около трёх четвертей стоимости, и тогда тоже хватало людей, которые покупали «на хаях».

Правда, у нынешнего падения другой масштаб и другая география. Для китайских частных инвесторов, которые составляют основную массу рынка, это удар по сбережениям.

Для российского читателя новость не абстрактная. Прямого доступа к китайским ИИ-компаниям у большинства россиян нет, зато Китай остаётся главным торговым партнёром страны, а курс юаня и настроение китайской экономики влияют на цены на технику и электронику. 480 млрд долларов, исчезнувшие за четыре месяца, при курсе около 83 рублей за доллар равны почти 40 трлн рублей. Для сравнения, это сопоставимо с годовым бюджетом нескольких крупных стран.

Индекс STAR50 по-прежнему торгуется примерно по 100 годовым прибылям. Инвесторы опасаются, что распродажа может усилиться, прежде чем ситуация начнёт улучшаться.

Источники:
https://www.reuters.com
https://www.bloomberglinea.com.br
https://theedgemalaysia.com